辩题为：特朗普上台A股会复制2018年走势vs特朗普上台A股不会复制2018年走势

　　正方一辩·开篇立论：

　　我方观点为特朗普上台A股将复制2018年市场情况，我方将从贸易、外资、市场情势、科技发展以及宏观经济状况五个角度进行阐述。

　　第一，贸易方面。贸易战前A股将面临系统性偏差，2018年的A股大幅下跌主要受到贸易战的影响，美国加征关税导致A股股价下跌。如今特朗普在竞选期间提出对中国商品加征60%的关税，如果这一政策落地，中国制造业企业，包括一些电子、汽车和机械行业，在贸易保护主义盛行的情况下，也会使A股市场产生波动并面临诸多问题。

　　第二，外资方面。人民币贬值压力加大，外资将大规模撤离。2018年贸易战期间，美元走强，人民币从6.5贬值到6.9，引发了外资撤离。如今，如果继续推行相关货币政策推动美元升值、人民币贬值，这也可能导致外资撤离，市场抛售压力会加大。此外，一些进出口企业也将受到重创，因为它们的成本上升，盈利能力也会下降。

　　第三，市场情势方面。2018年市场恐慌导致股权危机，创业板指数下跌了30%，A股下跌不仅仅是因为贸易战的影响点，更多的是非理性市场恐慌，资金的流动性缩减加剧。如果2025年A股经历深刻打压，那么外资流出也会出现190亿美元的下降，市场信心可能会全面崩溃，指数可能重现2018年跌幅。

　　第四，科技发展方面。回顾2018年的股市，美国针对以华为为中心的一些半导体等科技企业进行制裁，如果进一步封锁人工智能、汽车等一些核心产业链，那么相关企业的成长空间也会受限，可能会扩大科技管制范围，科技板块也会受到重创。

　　最后，宏观经济方面。即便特朗普不上台造成影响，我们还是要考虑到中国的宏观经济很难完全抵御中外的风险。2018年中国经济增速从6.9%下降到6.6%开始出现放缓，政府也加强了金融监管，特别是对一些地方债务、房地产管控，导致了流动性收紧。2020年中国的经济增速仍然保持在5%左右，但是消费增长稳中趋缓，人口老龄化、房地产市场问题以及贸易战风险上升，影响了整体的市场预期。所以即便政府采取了一些降息等措施来缓解冲击，A股也很难避免短期下跌。

　　感谢正方一辩，刚才正方一辩对自己的观点做出了陈述。

　　我方认为2025年的A股走势不会复刻2018年的走势，以下将从外因和内因两个方面展开阐述。

　　首先是外因。我们认为特朗普的政策与之前有诸多不同，关税结构也有所差异。根据中信证券24小时发出的海外政策研究，特朗普在之前的百日新政框架中优先聚焦于内政，签署了40余项行政命令，但对外关税政策尚未落地，贸易战的节奏平缓，这与2018年上任初期迅速发起的600亿美元商品关税形成对比，短期内对应冲击十分有限。

　　另外，2015年美股作为全球市场的风向标，受益于传统制造业的能源政策，资金的流动性保持相对稳定，已不同于2018年初美股的全面下跌。同时，全球市场已经处于稳定恢复增长的状态。根据我国2025年1月份发布的全球市场报告显示，2024年全年外资净流入A股规模达到1700亿元人民币，而且预计2025年会进一步增加近2000亿，这一数字显著高于2018年外资大幅撤出A股的情况。

　　接下来转到内因部分。2025年中国已经基本摆脱2018年去杠杆政策与监管方向，进入一个新阶段，通过自身的财政政策以及宽松的货币政策，刺激内需，包括新能源、半导体、金融经济行业也已经获得国家大力专项支持，这不同于2018年受中美贸易战略影响的情况。我国从2020 - 2022年起就对新的潜在风险冲击已经做了研判和应对方案，使国内政策在稳定市场方面已经相当成熟。

　　并且另一个原因是，2025年我们的A股本身已逐步由传统行业转向新能源、智能制造等全球化的高增长行业，板块结构已经和国际大环境接轨。根据德勤中国2025年展望报告，超过85%的A股上市企业已经在资金策略中引入了多元化的供应链和技术自主研发的措施以减少外部依赖。而且在最新的中国对外贸易伙伴采访中，中国与东盟的贸易量遥遥领先，而美国位居第三位。

　　所以综上，我们认为2025年无论是外部环境还是内部结构，A股走势都与2018年有显著不同，所以不会复制当年的情况。

　　辩题为：特朗普上台A股会复制2018年走势vs特朗普上台A股不会复制2018年走势。 　　环节为：正方三辩·质询·反方一/二/四辩。

　　正方三辩提问：反方辩手，我的第一个问题是，你们提到特朗普的形象和政策主张在市场上有一定影响力，他的上台可能会改变投资预期和走向。那你们如何解释即使高尔普上台，市场的信心和预期也还会受到类似的影响呢？

　　反方辩手应答：好的，感谢对方辩友提出的问题，我将从预期和信心两个方面阐述我们的观点。首先，正如我刚才所说，2025年的市场环境已经和2018年完全不同了。特朗普的政策重点已经从对外施压转向国内内政改革，而且根据路透社的报告，他目前实际签署的是贸易政策备忘录。所以我认为A股乃至全球市场都已经充分预期并且逐渐消化了这些潜在风险。其次，我们A股本身，中国资本市场中理性投资的机构数量大幅增加，已经在很大程度上替代了那些不成熟的散户，所以我们更朝着机构化方向发展，那么我认为市场会更成熟地应对这类重复事件。此外，中国政府对于A股的产业调整，已经更偏向于新能源、制造业等，这早已不是什么新鲜事，所以市场流动性应该相对较好，信心也相对稳固。因此，我认为2025年我们的A股市场已经不是2018年那样的弱势格局。感谢。

　　正方三辩提问：（此处等待正方三辩的第二个问题内容，但文档未给出，无法继续完善）

　　正方三辩：请问对方二辩，2018年特朗普上台对A股造成巨大影响，反方有何足够的证明，能表明当前的A股市场与2018年相比已经有85%的巨大改变，足以抵抗特朗普上台可能带来的冲击？

　　首先，中国经济在过去几年经历了从制造业到科技驱动的转型，新能源汽车、半导体等板块在A股中的占比逐步增加，这使得A股整体经济得到增强，不再像过去那样完全依赖外国市场，而是更多依赖国内消费和创新。

　　其次，内外资金流入增加。昨日中央金融会议推动中长期资金入市的工作方案，例如引导大型保险公司增加对A股投资规模；对外资来说，例如券商入驻等，这使得A股的稳定性和成熟度得到了提升，对外部政治因素的敏感性有所下降。

　　最后，2018年的时候，A股市场投资者结构较为单一，散户占比较大，而近年来机构投资者逐渐增多，市场的理性和稳定得到提升，机构投资者通常更注重公司的基本面和长期价值，因此，公司在面对突发情况时能够避免过度反应。

　　请正方三辩提问第三个问题。

　　正方三辩：好的，请问反方，特朗普是否是根本？贸易摩擦是非常重要的因素，可能对出口等相关的中国企业、相关产业产生影响。反方是否觉得新的国际关系格局能够消除贸易摩擦对A股的影响，从而使A股不会重现2018年走势？

　　反方：嗯，感谢对方辩友的提问。对方辩友的问题，我方认为，新的国际关系格局虽然不能消除贸易摩擦对A股的潜在影响，但能够有助于减轻这种影响，避免A股重蹈2018年的覆辙。首先，已经证明A股会受到贸易摩擦的重要影响。但是，从当前A股市场来看，出口导向型企业在新国际格局下得到了中方的支持。就像2018年美国外贸排名在中国是第二，但在2024年或者2025年预计美国将排名第三，第一是东盟，第二是欧盟。所以我方觉得，未来中国的出口导向型企业有更多方向去寻求支持。而且中国政府也在出台政策支持并积极应对。并且现在A股市场也在不断优化，结构也在不断优化。从2018年到2025年，中国企业在不断进行优胜劣汰的过程，现在有一定的风险承受能力。所以我觉得对于新的贸易摩擦情况，我国的A股以及出口型企业有新的应对能力。另外，多边主义和传统合作已经成为世界的主流。在现在的国际关系下，中国也在积极构建开放性的世界经济。

　　辩题为：特朗普上台A股会复制2018年走势vs特朗普上台A股不会复制2018年走势。 　　环节为：反方三辩·质询·正方一/二/四辩。

　　反方三辩：在您的发言中，我一直注意到有贸易保护、贸易战的内容。但是，在特朗普上台的发言中很少提及这两个关键词，并且他最近对周边国家以及中国加税的目的是因为芬太尼类阿片药物流入美国，这是一种报复性举措。那么，根据当前全球经济复杂局势，你们如何看待？为什么特朗普一定会采取如此极端的、立马在2025年开展贸易战呢？

　　正方一辩：首先，从特朗普的个人风格来说，他对中国经济制裁是有需求的。因为在18年的时候他就发动了贸易战，他认为这是一种综合性的挤压，这是他曾经的一种正常的筹谋方式，以此来获得更多的支持。并且在20年的疫情期间，他也试图加码这种经济制裁，这说明他会针对经济的复杂情况来影响自己的判断和经济决策。在国际舆论方面，他也会积极渲染“中国威胁论”，从国际上进行施压。

　　其次，我觉得在竞选期间他已经承诺对这个国家征收60%的关税，他强调“美国优先”原则，通过保护美国制造业，他的选择大多是美国制造，而针对中国，他们也支持强硬的政策，所以特朗普为了获得长期的优势和维护自身地位，就要减少中国对美国的经济影响力。

　　最后，美国政策力度的政治压力方面，对华强硬是美国两党的共识，包括对待中国政府也延续着对华的贸易和政治制裁，所以整个美国政府对华的同一态度，也会决定其利益走向。特别是刚刚提到的芬太尼，它是一种镇痛剂，作为一种麻醉药品，中美之间国债2点到2.1日起试图对中国加入2%的10倍的关税，而且他已经在2.1日决定对加拿大和墨西哥国家征收关税，现在他对友邦国家都是这样的情况。

　　正方一辩时间到。

　　反方三辩：下面请允许我提问第二个问题。

　　就贸易方面而言，特朗普上台之后，我认为全球的贸易保护主义会进一步抬头。这不仅涉及中美之间，还可能引发全球范围内诸多贸易摩擦和连锁反应。即便中国与众多新兴市场的贸易有所上升，但如果全球贸易体系因贸易保护主义遭受冲击，中国整体贸易状况仍有可能恶化，进而影响相关中国企业的订单与利润，波及A股市场中的进口型企业。

　　从宏观经济方面来说，特朗普上台后推行的经济政策可能与中国的宏观政策产生冲突。他若采取大规模财政刺激和贸易限制措施，可能导致全球资金流动和汇率波动，对中国的货币政策和汇率政策形成外部压力，影响中国宏观经济稳定，并且很有可能传导至A股市场。

　　另外，刚才反方也提到过，虽然不确定性和主观性可能不会像2018年那么严重，但在这种情况下，无论是投资者、散户还是机构，都极有可能采取保守策略。一旦较为保守，必然会减少投资、抛售股票，致使市场下跌，资金也可能出于避险目的从包括A股市场在内的资金市场流出。刚才反方提到了新的增长点，但我认为在当前情况下，大量传统的出口导向型企业仍占据主导地位，我觉得这在新的增长点方面并不会起到全局性的推动作用。

　　辩题为：特朗普上台A股会复制2018年走势vs特朗普上台A股不会复制2018年走势

　　环节为：反方三辩·质询·正方一/二/四辩

　　反方三辩：影响，感谢对方辩友的提问。首先，我方并不否认投资者结构和制度建设的变化对市场稳定性的提升作用。机构投资者相比散户投资者确实通常具备更强的专业性，决策也相对理性。而注册制制度的完善推动更多优质公司进入A股市场，在一定程度上确实有助于提高市场的长期稳定性。

　　但是，我方认为这些积极的因素并不足以抵御特朗普上台可能带来的影响。特朗普上台会给全球经济带来极大的不确定性。据GCN的报道，特朗普将原计划推迟一周，对加拿大和墨西哥的进口产品征收25%关税，且尚未宣布对我国的加征关税内容。据路透社报道，1月21日，高尔普声称，美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品加征10%的关税。

　　结合过往特朗普执政期间的情况来看，他的执政极有可能采取激进的政策。一旦这个政策落实，无疑将会导致中美关系的进一步紧张，从而对全球资本的流动、供应链和市场情绪产生负面影响。

　　面对这些外部环境重大变化带来的负面影响，我们认为机构投资者占比增加和注册制改革的推进等因素只能起到一定的缓冲作用，在外部环境的重大变化面前，恐怕其作用有限。

　　感谢正方四辩。接下来由双方的三辩针对。

　　正方三辩·质询小结：

　　2018年，特朗普对中国的贸易限制举措影响了市场的宏观环境，这种影响蔓延至全国股市，包括A股的交易政策。从当前经济环境来看，特朗普的政策会引发全球经济投资的变化，也会造成国际资本流动失衡。这一整个流程会直接从中国经济发展环境进而在A股市场上产生体现，国际资本的流动波动也会造成A股市场的资金链紧张。

　　并且，2025年的科技发展可能会比2018年面临更严重的情况，A股市场面临更大不确定性。若美联储预期降息无法缓解全球流动性压力，资金或继续撤离新兴市场，加剧A股波动。如果特朗普上台，导致贸易环境恶化、经济增长放缓，这些企业的盈利可能会受到较大影响，使得市场整体估值面临压力，拖累A股走势下跌。

　　所以，特朗普再次上台，不管是从危机还是稳定危机、历史数据限制、国际关系与贸易摩擦这些方面来说，我们都有理由相信它会影响国内经济增长，那么A股市场也难以承受调控。

　　根据对方辩友的回答，我先重复一下我们的第一个问题。当时我问的是，为什么特朗普会在他上任的第一年就提及关税和贸易保护战的问题呢？在对方辩友经常提到的特朗普过往的执政风格中，他并没有一上任就立刻去讨论对外的贸易战，反而都是些攘外必先安内的措施，主要是针对国内的措施。并且美国当地的机构，包括彭博（此处疑似将“Bloomberg”误说成“玻璃market”）这种比较权威的机构都在预测，美国不可能在上半年大规模对中国进行加税。

　　其次，谈到宏观经济层面，例如美国预测在2025年会通过紧缩的方式对美元进行调整。美元紧缩政策会使美元升值，美元升值会导致人民币贬值，人民币贬值在一定程度上会抵抗关税带来的贸易成本增加的风险，所以在你们的预测中，这对于中国的出口是有利的。

　　最后一点，你们提到中国的各项制度完善不太可能应对稳定性的提升。然而近期大量资金流入，包括外来资本，其实从各方面印证了现在中国整体结构的调整和制度的建设，这对美国以及各国的投资者都是有利的，这与2018年是截然不同的情况。

　　谢谢。

　　辩题：特朗普上台A股会复制2018年走势vs特朗普上台A股不会复制2018年走势 　　环节：自由辩论

　　正方： 　　辩论赛中，我方在之前陈述发言时提到中国政府应进行干预。2018年，中国政府已采取一定政策应对经济下行和A股大幅下跌，但收效甚微。我想请问对方辩友，您如何确保2025年中国政府采取的应对措施一定能干预A股走势，从而避免出现2018年的变化趋势呢？

　　反方： 　　感谢对方提问。从2025年来看，首先，这种情况不是首次发生，2018年已发生过一次，所以不管是从国家角度还是全球角度，各方都已做好更充足的准备。2025年时，对于特朗普竞选时提到的加关税问题，国家会进行研判并出台相应政策进行调节，所以我认为A股市场不会再次出现像2018年那样的下跌情况。其次，我们的A股产业已有结构性变化，不再是原来的产业结构，在转变过程中我们也进行了一部分自主替代。

　　正方： 　　对方辩友一直强调贸易制裁是竞选时的说法，但特朗普上台演讲时，整体政策重心在国内，并且根据白宫的数据显示，特朗普签署的贸易文件只有一份，占比不足2%，这是否表明贸易制裁并非美国政治中心呢？虽然目前是这样一个政策，但并不代表这个政策不重要。特朗普之前任职时，就曾强力推行贸易问题，2018年发生对华贸易战，使中国出口占美国的平均占比从3.8%提高到了19.3%，这表明他有采取贸易保护主义措施针对中国的倾向。尽管根据他的行事风格存在变数，但他的竞选承诺也反映出其对华贸易的强烈态度，也为其再次执政的行为埋下伏笔。并且现在美国面临一些经济问题，如贸易问题，其政府可能会将关税作为一种手段来解决国内工业问题。随着中国不断崛起，美国将中国视为主要对手之一，美国可能推行美国优先政策来限制中国发展，以维持其全球领导地位和经济领先，这些都是可能导致A股走势变化的原因。

　　我们回顾2018年A股的表现情况，证券下跌35%，金融下跌30%，包括房地产等板块在近三个月都有不同程度的下跌。对方辩友在辩论时也提到中国类似科技板块，各科技股在当时下跌幅度很大，并且在之前也提到我国刚从制造业转型到科技驱动，前端方面也未认为科技转型会导致A股正向下跌。其实从根本上讲，2018年除科技板块外，医药、化工、食品等行业走势也不佳，例如2018年食品行业1/3的市值都在茅台等产品上。当时科技股大幅下跌是因为很多科技股像华为、中兴通讯都极大地依赖外部芯片供给等产业的提升。到了2025年，像我国最主要的外销产品电动汽车，在被征收百分百关税的情况下，依旧占有很大占比，这说明我们已经有相对齐全的产业链和上下游结构，具备很强的关税抗压能力。

　　我现在有个问题要分类提问，2018年A股下跌有很多诱因，其中包括美股下跌的传导作用、当时的经济周期情况，还包括关税。那么对方在判断2025年A股会下跌的因素中，一直只关注关税和贸易保护措施，是否过于片面呢？请对方回答。

　　反方： 　　对于这个宏观经济的问题，2018年中国经济的宏观基数是6.8%，这是1990年以来的最低水平。虽然疫情期间经济增速可能更低，但到2024年，中国经济增速达到5%，而据世界银行预测，2025年经济增速将降至4%多。因此我们认为从宏观经济状况角度来说，2025年的经济增速不如2018年，所以市场很难为A股提供一个良好的基础。

　　正方： 　　根据你们所说，我之前的问题是除了贸易保护措施之外，还有哪些因素会同时影响2025年像2018年的情况，有美股下跌、经济周期等因素。还有一点，如果说经济增长放缓就代表经济情况不佳，我觉得这个理由是站不住脚的，经济情况放缓只会更容易应对各种不确定性的冲击，我觉得这才是比较关键的。在经济增长放缓的情况下，难道不代表中国股市更能有利地去面对外来因素的冲击吗？

　　反方： 　　我们认为，虽然您刚刚提到的情况确实会对股市走势有一些影响，但这种影响相对于外部因素，如中美关系等外部因素来看，其本身的影响是相对有限的，可能确实会有一点作用，但影响相对有限，所以我认为它可能只是起到一定的抵御或者缓冲作用，但还是不能影响整体下跌的趋势。您方提到经济增速、2025年利息只有4.5%，但这种判断过于片面，因为2024年的GDP体量和2018年完全不是一个量级，2024年大约在130多亿，而2018年只有90多亿。

　　正方时间到，反方继续陈述。 　　反方： 　　从美国推行政府政策来讲，美国对中国推行国内政策一直依赖于301关税条约。在现有的报道中，即使现在展开了对301关税条约的调查，最早的最后调查结果落地应该是2025年的二三季度才能落地，落地后再实施，可能会再一度推迟。所以我方觉得在2026年确定关税条约的落地，导致2026年对A股的影响应该会大于2025年，所以在预测方面，我觉得说的是2025年是否会重现2018年走势，我方认为2025年不会重现。

　　对方的观点非常悲观，比如面临一点制裁、科技的封锁加剧、科技股动荡和创投市场情绪分化等。你们为什么会觉得经过2018年的考验，到2025年中国没有做好充分的准备呢？

　　不同于2018年，我国从2022年起，对新的产量关税的冲击，已经做好了预期的研判和相应的应对方案。我国国内的政策其实能够更好地应对外部情况。

　　就正方提出的人民币贬值和外资影响A股的问题，我觉得正方是否忽略了人民币贬值其实也是一种应对贸易战的策略，以及有没有想到中国经济的韧性已经增强，政府的调控能力也增强了。而且近年来外资对中国的市场是看好的，比如腾讯对中国市场加快布局，其实小鹏汽车的CEO也公开表示充分看好中国的市场。而且2024年高盛、摩根士丹利等多家外资机构都大幅增持了中国的资产，他们的增持动作，不仅表明外资对中国经济的突出信心，也反映了市场对政策的支持和对消费改善的乐观预期，我们为什么不能对中国有更好的预期呢？

　　所以我们相信中国是有实力也是有能力去避免A股复制2018年的走势。正方还认为2025年市场情势可能会崩溃，科技股也会受到严重的冲击，但是中金公司2024年报告指出，A股市场的投资结构更加多元化，特别是新兴行业的崛起，将成为A股的强支撑。相比2018年企业第一次遇到这种情况以及遭受的封锁，我们相信中国从2018年到2024年的终极调整，企业已经具备了更强的适应性和抗风险的能力，同时A股也在积极地寻求多元化的市场，去减少对单一市场的依赖性，所以我们觉得这方面的观点是没有说服力的。

　　最后来阐述我们的观点，我们应该看到的是中国市场长期发展的趋势，是产业结构不断优化升级，还有创新能力的显著提升。2025年A股与2018年相比，外部环境和内部政策有显著变化，全球经济的复苏，国内经济的优化，以及政府对中台的一些支持，我们应该相信国家对市场和对外的给予政策都是积极的。所以我们觉得A股到2025年不会复制2018年的走势。谢谢。

　　尊敬的各位老师、对方辩友：

　　我是正方四辩。接下来，我将对本次辩论我方的观点进行总结，并回应对方的几个主要观点。

　　我们的立场明确：特朗普上台后，A股会复制2018年的走势，呈现大幅下跌的走势。

　　首先回应反方的几个主要观点。反方其中一个主要观点是，2025年中国经济处于全球经济的恢复期，宏观经济状况较好，因而反方认为A股不会复制2018年的趋势。刚刚对方提到他们整体的GDP总值的一个因素还在上升，但是我方认为增速是比基于总值更能反映关系变化走势的一个指标。2018年中心数据显示中国经济增速为6%多，而2024年中国经济增速为5%，根据世界银行的预测，2025年中国经济增速将降至4.5%左右。因此，从宏观经济状况角度，市场很难为A股提供基本的支撑。

　　反方的第二个主要观点是，中国政府会进行相应的宏观调控，并通过政策手段来阻止A股复制2018年的趋势。对此，我方认为，首先，A股市场化程度较高，这会导致政策调控难度增大，依靠政策手段难以扭转市场情绪的恶化。2018年中国政府实施了例如降准、财政支持、扩大内需等多种政策，但仍无法阻止A股大幅下跌。尽管2025年中国政府可能会有更完备的政策来应对可能的情况，但特朗普在近期曾多次表示对中国商品加征高额关税意图。1月21日，特朗普声称，美国政府已在讨论从2月1日起对中国进口的商品加征10%的关税，因此未来有极大可能对中国加征关税。1月20日特朗普签署的总统令中，要求调查包括中国在内的主要贸易伙伴是否存在不公平贸易的行为，这显示出对中国采取强硬贸易措施的倾向。一旦出现中美贸易摩擦加剧、产生高额关税等外部环境的压力，中国政府的政策手段在阻止A股复制2018年趋势面前恐怕收效甚微。

　　最后，我对我方的主要观点进行再次总结。我方认为，中美贸易摩擦将再次加剧，全球经济的不确定性仍然存在，人民币贬值的压力再次加大，外资流出和资金紧张也将导致A股波动，加剧市场情绪和投资者的不确定性，进而导致A股大幅下跌。同时，2025年中国经济增速放缓，依靠中国政府的政策调整，难以应对外部市场产生的冲击。

　　综上，我方认为特朗普上台后，A股将复制2018年的趋势，呈现大幅下跌的走势。

　　谢谢大家。